杏彩体育网页凯旋转型家当互 联网平台，”一体两翼“政策升级（a）贝壳是我国最大的线上线下一体化房爆发意和任职平台。公司史书可追溯至2001 年创立的“链家”，自2018 年升级为贝壳找房后，正式转型为品德栖身任职平台杏彩体育网站，并于2020 年凯旋正在纽交所挂牌上市，成为中国栖身任职平台第一股，往后于2022 年5 月以“先容上市”方法登岸港交所主板。截至2021 岁晚，平台总生意额达3.85 万亿元百姓币，墟市占比抵达9.7%，是我国栖身任职范畴的绝对龙头。（b）公司于2021 岁晚正式提出”一体两翼“政策，除存量房和新房生意营业，还构造家装家居赛道与普惠租房营业。公司可将正在房产经纪营业中的运营体会及流量精巧行使至新营业板块中，拓展家当链条，同时租房营业也相符”租售并举“的开展偏向。

“一体”营业范畴上风明显，根本步骤打造恒久护城河（a）公司房产经纪营业范畴上风明显，2021 年公司存量房及新房GTV市占率分辩抵达22.4%和9.9%。（b）动作行业龙头，公司拥有必然水准的议价才智，链家品牌存量房营业及新房营业的佣金率均高于行业均匀秤谌。（c）根本步骤壁垒可有用爱护品牌上风。公司于2008年推出”楼盘字典“，目前是我国最一共的室第房产数据库；ACN 收集则创立起互帮共赢机造，使得跨品牌互帮成为不妨，可有用鞭策公司范畴提拔。其余，公司通过科技赋能进步平台运营效用。公司引入VR看房身手，推出Home SaaS 家装家居编造等，提拔用户体验感，也有帮于进步平台成交转化率。

以家装家居营业为翼杏彩体育网站，寻求功绩新拉长点收购圣都家装，完整家当链构造。我国度装家居墟市空间开阔，但行业鸠集度极低。动作房地爆发意后的延申链条，贝壳拥有自然的流量上风。2022 年4 月公司达成对圣都家装的收购，添补了公司正在线下大范畴交付才智上的短板，大幅加强了正在家装范畴的笔直规划才智，公司家装家居营业希望驶入速车道，成为公司新的功绩拉长点。截至2022H1，公司正在家居家装板块GTV 已抵达15 亿元，杀青净收入11亿元。

投资倡议公司动作我国最大的线上线下一体化房爆发意和任职平台，已创立起范畴和根本步骤壁垒，同时主动构造家装家居新赛道。目前房地产行业战略处境宽松，跟着减弱战略的慢慢胀动和落地，需求端修复期近，公司功绩弹性较大。咱们估计公司2022~2024 年经调解净利润为16.08亿元， 39.30 亿元和44.33 亿元， 对应经调解净利润率分辩为2.7%/5.3%/5.4%，参考可比公司估值，赐与公司2023 年87.17xPE，初次遮盖赐与”买入“评级。

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